开源商社 | 医美化妆品7月月报 医美产品端获批加速，机构端景气度回暖，化妆品板块分化延续

核心观点

7月医美化妆品行业呈现明显的结构性变化：医美上游产品端审批显著提速，多款再生类、肉毒素类产品获批或进入临床后期，为下半年及明年供给端注入新活力；机构端客流与客单价出现企稳回升迹象，头部连锁机构代表性更强；化妆品板块则延续分化态势，国货头部品牌在大促后进入调整期，但部分具备较强产品力和渠道运营能力的公司依然保持增长韧性。我们认为，当前应重点关注医美产品注册进展较快的标的、机构端盈利能力修复的弹性公司，以及化妆品板块中具备大单品迭代逻辑和布局新渠道能力的优质国货。

一、医美产品端：获批加速，供给驱动逻辑强化

7月国内医美产品注册端消息密集。再生注射类领域，多款国产聚左旋乳酸（PLLA）及聚己内酯（PCL）微球产品公布临床进展或注册审评动态，预示着再生赛道竞争将从当前的“两强格局”向多品牌格局演变。肉毒素方面，一款国产A型肉毒毒素进入注册审评后期阶段，若顺利获批，将打破现有进口与国产两强并立的局面，并在机构端议价与推广层面带来新的变量。

与此透明质酸钠复合溶液、琼脂糖填充剂等差异化材料也有新进展。整体来看，上游获批加速不仅丰富了机构品项选择，也进一步降低了单一爆品依赖，推动行业从“渠道营销驱动”向“产品力+医生技术驱动”升级。我们判断，拥有较强的产品管线储备、研发注册能力以及规模型生产能力的上游厂商，将在新一轮供给竞争中占优。

二、机构端：景气度回暖，关注盈利能力修复

从我们跟踪的样本机构数据看，7月医美景气度环比有所回暖。一方面，暑期作为传统旺季，学生群体及职场人士的祛痘、皮肤管理、脱毛等轻医美需求稳步释放；另一方面，部分机构借助周年庆、暑期专属套餐进行精准获客，注射类与光电类项目的复购率有所上升，整体到店客流同比去年同期实现小幅正增长。

价格方面，上游产品供给增加使得机构采购成本边际下降，同时部分机构调整产品组合，从以“低价引流”为核心转向“分层定价、升单变现”，以提升客单价和毛利水平。我们认为，在需求稳步回暖与供给端优化共振下，机构端盈利水平有望在2026年三季度、四季度持续修复，龙头连锁机构的修复弹性更为明显。不过，短期内行业竞争依然较为激烈，区域型中小机构入局与破产退出并存，行业集中度或将进一步提升。

三、化妆品：板块分化延续，大单品与渠道迭代定胜负

化妆品板块7月销量数据整体平稳。从平台维度看，抖音渠道因调整算法和流量分发规则，部分品牌短期曝光与转化略有波动，天猫与京东维持相对稳健。从品类看，护肤品类增速好于彩妆，精华、面霜、眼霜等高功效产品仍是核心正增长来源，而以彩妆周边、新奇特小品类为代表的部分赛道则压力较大。

竞争格局方面，国际品牌在大众线复苏乏力，在高端线与专业线仍具品牌优势；国货板块内部呈现“头部稳健、腰部承压、新锐分化”的结构特征。已有功效护肤心智且能持续进行大单品迭代换新的公司，凭借产品力、供应稳定性和可控营销投入，仍能逆势获得市场份额。而部分依赖单一爆款、未及时搭建长效渠道矩阵的品牌，销售与新客获取成本平衡难度增大。

下半年建议关以下几个方向：一是业绩能见度较高、大促后产品零售库存可控的品牌；二是在抖音作为主阵地、在视频电商成交权重趋升过程中拥有强内容团队的公司；三是在原料研发创新高度突出、已经建立核心功效验证体系并可持续支持品类迭代的企业。中长期看，随着化妆品监管科学化与国际合规协同强化，国货头部企业具有提升集中度潜力的高景气赛道仍不容忽视。

四、风险提示

1) 医美产品注册审批进度慢于预期；2) 消费复苏持续偏弱，机构端景气度再度回落；3) 化妆品行业竞争加剧造成更大范围和程度的价格战；4) 监管政策超预期变动，尤其是涉及医美广告和直播渠道的进一步约束等不确定性政策对格局产生明显影响；5) 原材料及包材成本大幅波动导致企业毛利承压。

五、关注组合（示例作为行业分析参考，不构成任何人投资建议）

| 板块 | 关注方向选股标准 |
| ---- | ---------------- |
| 医美上游 | 新产品进入注册后期、拥有再生微球/肉毒素管线以及特色材料的器械公司 |
| 医美机构 | 财务透明度高、单店模型经营良好并向二线城市扩张的连锁机构 |
| 化妆品 | 具备大单品迭代逻辑、核心新品表观放量趋势和较强短视频销组织力的国货公司 |

栏目说明：本报告汇总7月度医美化妆品数据分析，基于公开信息与第三方公开报告采编完成，所引用数据不能照旧相应责任划定。